華泰證券-生物股份-600201-產品持續領先,動保龍頭地位穩固-210423

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日期:2021-04-23 23:17:01 研報出處:華泰證券
股票名稱:生物股份 股票代碼:600201
研報欄目:公司調研 楊天明,馮鶴  (PDF) 6 頁 390 KB 分享者:maxs******ive 推薦評級:增持
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研究報告內容
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  2020年歸母凈利潤4.06億元,yoy+83.76%

  2021年4月22日,公司發布2020年年度報告,全年實現營業總收入15.82億元,yoy+40.39%,實現歸母凈利潤4.06億元,yoy+83.76%,與此前業績預告相符(4-4.35億元)。http://www.myopvideo.com【慧博投研資訊】單季度看,20Q4公司實現營收4.74億元,實現歸母凈利1.10億元。http://www.myopvideo.com(慧博投研資訊)此外,公司擬向全體股東每10股派發現金紅利1.20元(含稅)。同時公司發布2021年第一季度報告,實現營業總收入5.19億元,yoy+41.85%,歸母凈利潤2.11億元,yoy+40.41%。我們預計公司21-23年EPS分別為0.63、0.84、1.02元,目標價25.20元,維持“增持”評級。

  生豬養殖持續恢復助力業績增長,核心產品市場占有率持續領先

  根據農業農村部和國家統計局的數據,2020年年末全國生豬存欄數量4.07億頭,同比增長31%;能繁母豬存欄數量4161萬頭,同比增長35%。隨著生豬養殖存欄量的增長,口蹄疫疫苗市場會同步擴容。中國獸藥信息網發布數據顯示,公司2020年口蹄疫全病毒滅活疫苗簽發數為188批次,同比增長66.37%,市場占有率從27.23%提升至38.21%;重組禽流感病毒(H5+H7)滅活疫苗簽發數為212批次,同比增長65.63%,市場占有率從7.27%提升至11.88%。2020年,隨著公司金宇生物科技產業園區一期項目基本全面投產,新園區產能較之前提高50%以上,助力業績持續增長。

  產品布局“全面開花”,創新研發值得期待

  公司產品以豬用口蹄疫疫苗與高致病性禽流感疫苗為核心,涵蓋豬用、禽用、反芻類動物疫苗等百余項生物制品,種類齊全。通過優化管理流程和生產工藝,公司期間費用率壓降3.17pct至32.33%,進一步拓寬了產品利潤空間。非強免疫苗方面,公司2020年豬圓環病毒2型滅活疫苗、偽狂犬活疫苗、豬瘟活疫苗批簽發分別同比增長133.33%、56.67%、39.13%,受益于“一針多防”免疫方案,我們認為未來非強免豬苗市場可觀。產品創新研發方面,公司依托動物生物安全三級實驗室的研發平臺優勢,積極與國內外科研單位合作研發,新疫苗產品有望2021年上市銷售貢獻業績增量。

  目標價25.20元,維持“增持”評級

  考慮到動物疫苗市場競爭更加激烈,因此下調公司豬苗毛利率,相應小幅下調21-22年盈利預測,預計公司21-22年歸母凈利分別為7.04、9.41億元(前值7.12、9.82億元),新引入23年預測為11.45億元。參考2021年可比公司Wind一致預期27倍PE均值,考慮到公司核心產品持續發力、產品研發投產順利、公司在行業內擁有明顯領先地位,給予公司21年40倍PE,更新目標價為25.20元(前值26.46元),維持“增持”評級。

  風險提示:生豬產能恢復不及預期,研發結果不確定,競爭格局惡化風險。

  

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