國信證券-福耀玻璃-600660-2021年中報點評：業績符合預期，長期看好汽車玻璃創新產品-210806

　　21H1凈利潤+83.54%，業績符合預期

　　福耀玻璃2021H1實現營收115.43億（同比+42.14%），實現歸母凈利潤17.69億（同比+83.54%），扣非歸母凈利潤16.62億（同比+109.79%），匯兌損失1.72億元，上年同期匯兌收益1.28億元，利潤總額20.76億，同比+77.69%，扣匯兌的利潤總額同比+116.06%。http://www.myopvideo.com【慧博投研資訊】

　　總結來看，公司2021H1業績符合預期，營收增加主要系汽車市場復蘇和公司加大營銷力度所致，同時得益于產能利用率提升下的毛利率提升以及海外盈利同比改善，利潤端增速超過營收端。http://www.myopvideo.com（慧博投研資訊）

　　費用率基本穩定，凈利率同比持續提升

　　2021H1福耀玻璃毛利率為40.61%，同比增加4.87pct，凈利率為15.31%，同比增加3.45pct。公司2021H1四費率為22.72%，同比+0.16pct，其中銷售/管理/財務/研發費用率分別7.52/8.95/2.16/4.09%，同比變動-0.03/-3.28/+3.42/+0.04pct。公司費用率總體保持穩定，研發投入持續增加。

　　海外業務穩步推進，遠期看好汽車玻璃創新產品

　　德國端：2019年收購的鋁亮飾條公司FYSAM已于2020年上半年完成項目整合，下半年隨海外疫情緩解，SAM產能利用率改善，虧損幅度整體呈逐季減少態勢，20Q1/Q2/Q3/Q4分別-0.9/-1.1/-0.5/-0.3億元，預計2021年年內有望實現盈虧平衡；美國端：20年下半年起疫情影響逐漸淡化，20Q3盈利基本接近19年同期水平，21H1營業收入折人民幣19.18億元，凈利潤折人民幣1.32億元，改善幅度較大。2020年，福耀先后與京東方集團（智能調光玻璃和車窗顯示等）、北斗星通智聯科技（高精度定位和通信多模智能天線等）領域進行合作，電動智能背景下汽車玻璃行業ASP提升有望加速。

　　風險提示：海外疫情不確定性影響公司汽玻業務和SAM整合進度。

　　投資建議：維持盈利預測，維持增持評級

　　一季度業績符合預期，維持盈利預測，預期21-23年利潤分別41/50/60億，對應PE分別33/27/22x，維持增持評級。