華泰證券-房地產行業:萬物云、陽光城換股意味著什么?-210806

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日期:2021-08-06 13:13:05 研報出處:華泰證券
行業名稱:房地產行業
研報欄目:行業分析 陳慎,劉璐,韓笑  (PDF) 6 頁 454 KB 分享者:期待***3 推薦評級:增持
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研究報告內容
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  萬物云和陽光城簽署意向合作框架協議

  8月5日晚,陽光城發布公告與萬物云簽署意向合作框架協議,萬物云將獲得陽光智博的100%股份,陽光智博原股東將按持股比例獲得萬物云增發的4.8%股份。http://www.myopvideo.com【慧博投研資訊】交易完成后,陽光城可繼續以公允價格增持萬物云至5%以上。http://www.myopvideo.com(慧博投研資訊)陽光智博為陽光城旗下的物管公司,根據公告,陽光城合計持有其72.39%股份;萬物云為萬科A旗下的物管公司。我們預計物管公司之間的股權合作將更加頻繁,頭部效應和集中度提升的趨勢將更加清晰,建議投資者關注物管板塊調整后的投資機遇,A股關注新大正、招商積余。

  新設合資公司承接陽光城項目,戰略合作共促未來發展

  根據協議,除換股外:1、陽光城將與萬物云新設4家合資公司,分別承接陽光城及其相關方2021年后新增住宅物業、學校醫院物業、商寫物業和社區商業管理項目,若達到股權激勵約定條件將允許激勵對象增資,則萬物云/陽光城/激勵對象將持有60%/20%/20%股權,根據公告,陽光城持有的合資公司股權未來有和萬物云繼續交易的可能性。2、保留“陽光智博”品牌,合資公司可設新品牌,新增項目根據定位選擇使用的品牌。3、雙方將在智慧建造、社區商業、智慧城市、智慧安防、生態圈孵化與投資等方面進行戰略合作,共同助力合資公司發展,其中智慧建造由陽光城并表。

  物管行業頭部效應愈發突顯

  物管公司的“朋友圈”正在持續拓展,從金融領域到越來越多的產業資本和互聯網龍頭,股東層面的創新合作有望加速物管行業整合進度。今年以來,碧桂園服務收購藍光嘉寶服務,在pre-IPO階段入股中梁百悅、長城物業,萬物云通過換股整合陽光智博則又開創了物管公司之間股權合作的新模式。對于頭部公司而言,需要思考如何利用資本、規模、品牌和科技的優勢加速提升市占率,探索模式升維的潛能。對于進取的中小型公司而言,隨著頭部公司領先優勢、物管板塊估值和流動性分化愈加明顯,與頭部公司深度綁定或將成為獨立上市之外著眼長遠的新選項。

  風險提示:萬物云和陽光智博合作存在不確定性,疫情發展不確定性,規模擴張不及預期的風險,收并購整合風險,盈利能力下行風險。

  

  

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