華泰證券-挖掘“低擁擠度”的高景氣行業-210422

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日期:2021-04-22 23:57:06 研報出處:華泰證券
研報欄目:投資策略 張馨元,胡健  (PDF) 16 頁 580 KB 分享者:hy0****01
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研究報告內容
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  頭部產品與整體主動偏股公募在新能源動力系統、酒類等配置存在分歧

  2021年基金一季報顯示A股倉位明顯回落,公募機構內部持股擁擠度下降。http://www.myopvideo.com【慧博投研資訊】超(低)配比例變化視角,銀行、電子、醫藥是主動偏股基金主要加倉方向,減倉交運、家電、有色等。http://www.myopvideo.com(慧博投研資訊)21Q1,偏股基金配置也趨于均衡化,其中頭部產品調倉更顯著,在新能源動力系統、酒類等方向上與整體公募配置存在一定分歧:相比公募整體持倉變化,頭部產品在全國股份制銀行、新能源動力系統、石油化工、機械、消費電子等品種加倉更多,而對酒類、白電、電源設備等品種減倉更多。我們建議關注高增長+低PEG+機構擁擠度低的細分行業,如專用機械、通用機械、電氣設備、農用化工、消費電子等。

  加倉主板,減倉創業板、科創板,持股集中度明顯回落

  21Q1,新成立偏股型基金7291億元,創歷史新高。截至2021.4.2214時,主動偏股型基金披露率超99%,代表性較強。21Q1基金季報顯示,主動偏股型基金持有股票倉位相比20Q4明顯回落,其中相比港股,A股倉位下降更多。分板塊占比看(超(低)配比例視角),偏股型基金加倉主板,創業板、科創板倉位下降;主板倉位低于2010年以來中值水平、創業板倉位仍高于2010年以來中值水平。21Q1,重倉前50標的持倉市值占偏股型基金重倉股持股市值61%,環比回落4pct,持股集中度明顯下降。

  風格再平衡,加倉銀行、電子、醫藥,減倉交運、家電、有色

  超(低)配比例變化視角,偏股型基金加倉必需消費、金融、中游材料、服務型消費,減倉中游制造、公共產業、可選消費、TMT;一級行業看,加倉銀行、電子、醫藥、食品飲料、建材等,減倉交運、家電、有色、軍工、非銀金融等;二級行業看,全國性股份制銀行、光學光電、酒類、生物醫藥、券商、元器件、裝飾材料、石油化工等板塊倉位出現不同程度的環比上升,電源設備、消費電子、保險、新能源動力系統、云服務、物流等倉位下降明顯。消費者服務、食品飲料、電新等倉位所處歷史分位數較高、超配并處于2010年以來中值以上,說明這些板塊籌碼更多集中在公募基金手中。

  專用機械、券商等倉位拐點回升,石油化工、光學光電等獲連續加倉

  21Q1,偏股型基金加倉半導體產業鏈主題,減倉新能源汽車、云計算等產業鏈主題。超(低)配比例變化視角,石油石化、機械、銀行連續三個季度及以上加倉,此類情況的二級行業有石油化工、通用設備、酒店及餐飲、酒類、種植業、光學光電等;零售、地產、傳媒、計算機連續三個季度及以上減倉,此類情況的二級行業有化學制藥、計算機軟件、文化娛樂等;專用機械、券商連續三個季度及以上減倉后出現加倉;建材、通信等連續三個季度及以上加倉后出現減倉,此類情況的二級行業有食品、畜牧業、券商。

  頭部產品加倉銀行、石油化工、光學光電,減倉酒類、白電、電源設備

  對比四類主動偏股型基金組合配置變化:高倉位基金組合加倉電新、食品飲料,減倉計算機、家電,低倉位基金加倉電新、基礎化工,減倉有色、家電;倉位提升基金組合加倉醫藥、減倉計算機,倉位下降組合加倉銀行,減倉食品飲料;收益率靠前組合加倉基礎化工、銀行,減倉醫藥,收益率靠后組合加倉軍工、減倉基礎化工;排名提升組合加倉醫藥、減倉傳媒,排名下降組合加倉電新、減倉基礎化工。頭部基金加倉銀行、石油化工、光學光電,對酒類、白電、電源設備有所減倉。公募、北向資金對基礎化工、銀行、電新、建材、農牧等板塊持股市值占對應板塊流通市值比重均提升。

  風險提示:基金重倉股為滯后數據,與當前實際情況可能存在差異;美聯儲早于預期收緊貨幣;全球疫苗有效性和接種進展低于預期。

  

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