平安證券-福耀玻璃-600660-高附加值產品占比持續提升-210806

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日期:2021-08-06 11:29:29 研報出處:平安證券
股票名稱:福耀玻璃 股票代碼:600660
研報欄目:公司調研 王德安  (PDF) 4 頁 457 KB 分享者:sha****sa 推薦評級:推薦
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研究報告內容
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  事項:

  公司發布2021年半年報。http://www.myopvideo.com【慧博投研資訊】2021年上半年,公司實現營業總收入115.4億元(+42.1%),實現歸屬于上市公司股東的凈利潤17.7億元(+83.5%),扣非凈利潤16.6億(+109.8%)。http://www.myopvideo.com(慧博投研資訊)

  平安觀點:

  汽車玻璃業務營收達104億,增速超過汽車產銷增速:1H21汽車玻璃業務營收達104億(+42.1%)。同期汽車產量1257萬輛(+24.2%),其中乘用車產量984萬(+26.8%),公司汽車玻璃營收增速跑贏國內汽車行業產量增速,市場占有率進一步提升。

  扣除匯兌損益影響,公司1H21凈利潤同比增長1.16倍:公司2021年上半年實現歸屬上市公司股東凈利潤為17.7億元,同比增長83.5%,1H21匯兌損失人民幣1.72億元,1H20匯兌收益人民幣1.28億元,若扣除匯兌損益影響,則1H21凈利潤同比增長1.16倍。由于成本的有效控制,營業成本增長幅度(+31.4%)小于營業收入增長幅度(+42.1%),其中管理費用僅同比增4%(職工薪酬增加,但修理費、折舊攤銷等費用下降)。研發費用增幅(+43.5%)略高于收入增幅。

  公司推動產品增值升級,汽車“新四化”帶動ASP提升,高附加值汽車玻璃占比提升:隨著汽車朝“新四化”方向發展,越來越多的新技術也集成到汽車玻璃中,對汽車玻璃提出新的要求,為汽車玻璃的發展帶來了新機遇。汽車玻璃朝著“安全舒適、節能環保、造型美觀、智能集成”方向發展,高附加值占比逐年提升,1H21公司高附加值產品(天幕、可調光、抬頭顯示、隔熱、隔音、防紫外線、憎水、包邊模塊化等)占比較2020年同期提升1.54個百分點。隨著電動智能汽車滲透率提升,單車玻璃附加值仍有很大提升空間,福耀的高附加值汽車玻璃占比還將繼續提升。

  美國公司1H21實現凈利潤1.32億,凈利率改善:2021年上半年,福耀美國收入19.18億(2020年同期13.34億,同比增長43.8%),凈利潤1.32億(2020年全年凈利潤289萬,1H20凈利潤-0.92億),凈利潤率6.9%,較2020年下半年的凈利率(4.95%)增加約1.95個百分點。

  盈利預測與投資建議:公司作為汽車玻璃的龍頭企業,在汽車智能化和個性化的背景下,公司依靠持續的研發投入和高水平的生產工藝能力,抓住了汽車產業新四化的發展機遇,推動產品增值升級,高附加值的汽車玻璃產品占比穩步增加,我們預計公司的ASP有望持續提升。短期來看,1H21汽車產業受到芯片等核心零部件供應短缺的影響,汽車產銷量受到一定抑制,隨著21年下半年芯片供應問題的逐步緩解,主機廠下半年沖刺年度銷量目標以及需求端的釋放,公司下半年業績有望持續增加。中長期來看,我國汽車市場仍有增長潛力,尤其是智能新能源汽車滲透率將進一步增加,公司作為汽車玻璃的龍頭企業擁有較大的發展空間。我們維持公司2021年~2023年的業績預測,預計2021/2022/2023年歸母凈利潤分別為40.20/51.04/64.92億元,維持“推薦”評級。

  風險提示:1)汽車行業芯片供應恢復不及預期:如果芯片短缺長時間不能得到改善,將會直接影響主機廠產量,進而影響公司訂單;2)國內、全球疫情反彈:如果疫情不能得到有效控制,將會影響國內和全球經濟,對汽車行業增長產生負面影響,影響公司業績;3)匯率波動:公司海外銷售業務已接近一半,且規模逐年擴大,匯率波動將對公司利潤造成較大的影響;4)HUD,天幕玻璃等高附加值產品滲透率不及預期,影響公司業績。

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