安信證券-電力設備行業:歐洲電動化奔騰不止,硅料初降行業景氣反轉-210710

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日期:2021-07-11 09:57:31 研報出處:安信證券
行業名稱:電力設備行業
研報欄目:行業分析 鄧永康,朱凱,王瀚  (PDF) 28 頁 1,358 KB 分享者:tem****31 推薦評級:領先大市-A
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研究報告內容
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   ■新能源車:歐洲六月新能源車預計銷量24萬輛,同比高增158%,環比增長35%。http://www.myopvideo.com【慧博投研資訊】從6月份銷量情況來看,多國家新能源車銷量再創當月銷量歷史記錄,同環比均呈現不同幅度增長。http://www.myopvideo.com(慧博投研資訊)從滲透率來看,主要國家6月滲透率皆大幅提升,德國、挪威和瑞典滲透率同比增長超10Pct。根據EV sales數據,歐洲2021年5月新能源車銷量為17.8萬輛,同比增長281%。根據目前已有的6月7個主要車市的銷量,結合主要車市銷量在歐洲總體新能源車市場占比約80%,預計歐洲2021年新能源車6月份銷量近24萬輛,同比增長高達158%,環比增長35%。呈現出目前歐洲電動化的加速滲透趨勢。

  碳排放政策有望進一步趨嚴,歐洲或將在2035年結束內燃機時代。早在去年10月,我們已先于市場提示,若根據《2030年氣候目標計劃》分解到道路運輸方面的部分,我們預計2030年碳排放量降幅有可能上調至60%,在此基礎上2030年碳排放為38g/km,較原先的規劃59.4g/km大幅度趨嚴。近日,根據彭博報道,歐盟委員會正在針對碳排放量降幅進行探討,或將2030年碳排放量降幅上調至65%,且規劃在2035年徹底結束內燃機時代,印證了我們在去年的判斷,目前法案仍在委員會進行討論,有望在下周公布。

  歐洲電動化仍在提速,上調歐洲電車全年銷量至235萬輛。在歐洲碳排放法規的倒逼和高補貼政策的推動下,歐洲電動化仍在提速,結合ACEA和EVSales的相關預測,考慮到歐洲對于新能源車的高補貼政策將在近年來延續、大眾、奔馳為首的傳統車企平臺化車型持續布局和特斯拉歐洲工廠的建立,以2020年為基年,我們上調2021年歐洲新能源車銷量。我們預計歐洲在疫情影響之后,今年乘用車銷量約1400萬輛,結合近17%的滲透率目標,預計下半年7-12月份歐洲月度銷量分別為18/19/25/19/20/30萬輛,全年新能源車銷量達235萬輛,同比增長72%;未來預計歐洲乘用車將維持在1500萬輛的基礎上穩步提升,結合新能源車滲透率持續上行,預計2025年640萬輛,5年CAGR達36%,2025年新能源滲透率超35%。

  投資建議:1)電池環節,重點推薦寧德時代、億緯鋰能;建議重點關注欣旺達、孚能科技等;2)中游材料環節,供需錯配帶來量價齊升,重點推薦恩捷股份、星源材質、嘉元科技、諾德股份、德方納米,建議關注龍蟠科技、多氟多等;3)長期具備全球競爭力,重點推薦恩捷股份、容百科技、當升科技、中偉股份、璞泰來、中科電氣、科達利、貝特瑞、新宙邦、天奈科技等;4)核心零部件環節龍頭,重點推薦法拉電子、宏發股份、旭升股份、三花智控等。

  ■新能源發電:硅料價格初降,行業景氣反轉。參考硅業分會口徑的價格數據,本周硅料均價呈現小幅回落態勢,單晶復投料價格區間在208-220元/公斤,成交均價小幅下滑至214.2元/公斤,周環比降幅為1.38%;單晶致密料價格區間在205-218元/公斤,成交均價下滑至211元/公斤,周環比降幅為1.12%。價格下探一方面源于下游低迷的開工率和庫存壓力逐漸層層向上傳導,另一方面在于有新訂單簽訂的企業成交價環比不變,而上周區間高價部分本周無成交拉低均值。從PVInfolink統計口徑來看,多晶硅致密料成交均價已連續四周止漲,當前市場價格基本穩定在200-210元/公斤的區間內??紤]到2021年內新增產能比較少,且目前硅料端并沒有庫存壓力,預期價格短期內將穩定高位,但目前價格情況也傳遞了一定的積極信號,短期困擾行業的階段性博弈有望再次迎來曙光。

  頭部企業硅片/電池報價節奏放緩,價格繼續下探。6月29日中環發布最新的單晶硅片價格,環比上次(5月31日)報價,以170μm單晶硅片為例,158.75mm尺寸價格為4.62元/片,下降8.2%;166mm為4.72元/片,下降8.0%;210mm為7.53元/片,下降8.4%,總體來看全線硅片產品降幅明顯。中環此次降價也帶動二線硅片廠開始回調價格,電池片、組件廠購買意愿不強,疊加硅片廠也開始有庫存壓力,因此市場整體價格逐漸向中環公示價格靠攏。6月30日,通威發布7月份電池片定價公告,環比上次(5月21日)定價公告,多晶電池下降0.13元/W;158.75mm單晶電池下降0.02元/W;166mm、210mm單晶電池下降0.08元/W。由于電池環節相對下游議價能力較差,因此價格下行速度相對較快;參考PVInfolink統計,本周電池片價格繼續收斂并回落至1元以內,當前電池片價格僅有少量成交,其中M6因產能龐大、需求向大尺寸轉移,價格下行速度更為快速。

  行業政策方面,自近期國家能源局綜合司下發關于報送整縣(市、區)屋頂分布式光伏開發試點方案的通知后,各地區積極響應,截至目前已經有福建、陜西、廣東、天津等約20個省市相繼發布了分布式光伏整縣推進試點工作的相關通知。7月9日,國家能源局回復對分布式光伏電站整縣推進政策的疑問,強調在推進工作中,要把握好以下幾個方面:一是自愿不強制,二是試點不審批,三是到位不越位,四是競爭不壟斷,五是工作不暫停。官方的權威定調,一定程度上消解了此前“整縣推進”中工作盲點。

  投資建議:1)屋頂分布式光伏爆發在即,重點推薦:BIPV產業鏈核心標的隆基股份、中信博;戶用逆變器龍頭企業錦浪科技、固德威、陽光電源,以及戶用龍頭企業正泰電器。2)逆變器和跟蹤支架中長期國產替代的大邏輯依舊,短期伴隨行業起量全年業績確定性強。重點推薦中信博、陽光電源、錦浪科技、固德威,建議關注上能電氣;3)后續隨著輔材降價、組件價格提漲博弈清晰、大尺寸占比提升,盈利有望不斷修復。重點推薦垂直一體化龍頭隆基股份、晶澳科技,建議關注天合光能、晶科能源(美股);4)從供需平衡表來看,2021Q4光伏EVA粒子進入緊缺階段,膠膜企業的原材料保供能力至關重要,龍頭將強化核心競爭力,重點推薦福斯特、海優新材。5)硅料和熱場全年供需緊張,價格預計將延續強勢,業績有望高增。推薦通威股份、金博股份,建議關注大全新能源(美股);6)公司層面具備自下而上邊際變化的個股,推薦中環股份。

  風電方面,重點推薦日月股份、天順風能、金雷股份、中材科技、金風科技、明陽智能等,建議關注新強聯。

  ■電力設備與工控:《低壓電器白皮書》正式發布,行業未來5年CAGR約7.5%。近日《中國低壓電器市場白皮書-2021》正式發布,從市場規模、競爭格局、發展趨勢等方面對低壓電器行業作出了大勢研判。白皮書指出低壓電器市場與宏觀經濟有較強的相關性,在過去呈現出每隔2-3年旺盛與平緩增長交替的現象;而2021年是個正向經濟周期的開年,工業領域持續復蘇、建筑領域平穩增長、數據中心及新能源和通信等新領域加大投入的背景下,未來五年行業復合增速有望達到7.5%的較高水平。而從細分應用領域來看,工業項目受電子、化工、食品飲料等輕工業拉動,電網受配網投資和新能源投資增長等拉動,工業OEM受起重、包裝等拉動,預計未來五年復合增速將顯著超越行業增速。

  碳中和帶來轉型機遇,工控國產化替代加速。2020年,國網完成電網投資4605億元,完成率達100.11%,同比增長2.95%。2021年,國網計劃完成電網投資4730億元,同比增加125億。在2021年的承諾中,國網也再次強調了“碳達峰,碳中和”規劃和清潔能源消納。此前,國網發布“碳達峰、碳中和”行動方案,其中主要提到將大力發展清潔能源。從路徑規劃來看,國網將在能源供給側,構建多元化清潔能源供應體系;在能源消費側,全面推進電氣化和節能提效。不僅將給光伏風電并網建立綠色通道,還將支持分布式電源和微電網發展;

  工控方面:工信部近日發布《“十四五”智能制造發展規劃》(征求意見稿),指出以工藝、裝備為核心,以數據為基礎,依托制造單元、車間、工廠、供應鏈和產業集群等載體,構建虛實融合、知識驅動、動態優化、安全高效的智能制造系統。從具體目標來看,到2025年,實現規模以上制造業企業基本普及數字化,重點行業骨干企業初步實現智能轉型。到2035年,實現規模以上制造業企業全面普及數字化,骨干企業基本實現智能轉型。2021年5月份,PMI指數為51.0,繼續位于榮枯線之上,制造業景氣度持續上升。而從工業機器人產量來看,疫情后國內中小企業復工達產,21年3-5月工業機器人產量同比增長81%/43%50%,工控行業景氣度持續提升。從長期來看,未來中國工業自動化市場將進入中速成長期,主要需求來自于產業升級帶來的以效率提升為目的的設備改造,同時,進口替代也是中國工業自動化企業有望獲得高于市場平均增長水平的驅動因素。

  投資建議:電力設備重點推薦四條主線:1)低壓電器國產化替代趨勢顯著,未來空間廣闊,行業集中化趨勢明顯,龍頭公司增速高于行業整體,重點推薦良信股份、正泰電器;建議關注天正電氣、眾業達、宏發股份;2)發展清潔能源,國網將持續推動能源互聯網建設和綜合能源服務發展,重點推薦國電南瑞、國網信通、億嘉和、南網能源、涪陵電力、宏力達、威勝信息、金智科技、正泰電器、良信股份等;3)提升清潔能源輸送能力,特高壓領銜的電網基建帶來2-3年的業績彈性,重點推薦平高電氣、許繼電氣、國電南瑞、特變電工、長纜科技等;

  工控方面,本土品牌產品進口替代的邏輯已經得到廣泛驗證,細分領域龍頭公司增速將高于行業,重點推薦:匯川技術、麥格米特、信捷電氣、雷賽智能、鳴志電器等,建議關注偉創電氣、正弦電氣。

  ■風險提示:新能源車下游需求不及預期、政策不及預期、光伏裝機低于預期,新能源發電政策不及預期,原材料價格繼續大幅上漲等。

  ■本周組合:寧德時代、恩捷股份、璞泰來、科達利、億緯鋰能、法拉電子、隆基股份、晶澳科技、良信股份、國電南瑞、正泰電器、中科電氣、中信博、金博股份、海優新材、容百科技

  

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