國信證券-中航高科-600862-2021年一季度報點評:軍航復材增長勢頭正旺,民航國產替代路徑清晰-210423

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日期:2021-04-23 23:59:47 研報出處:國信證券
股票名稱:中航高科 股票代碼:600862
研報欄目:公司調研 花超  (PDF) 7 頁 652 KB 分享者:ju***9 推薦評級:買入
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研究報告內容
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  航空新材料業務增長較好,毛利率提升明顯

  21Q1營收9.91億元(+28.55%),歸母凈利潤2.37億元(+27.61%),扣非歸母凈利潤2.27億元(+35.92%)。http://www.myopvideo.com【慧博投研資訊】結構上看,航空新材料業務實現營收9.68億元(+26.92%),利潤2.61億元(+35.89%),主要系本期主要產品交付增長所致;機床裝備業務實現營收0.27億元(+106.84%),凈利潤-1,397萬元,同比增虧458萬元,收入增長主要原因是疫情緩解后,訂單增加導致收入規模增長。http://www.myopvideo.com(慧博投研資訊)增虧是因社保減免等政策于上年末到期導致人工成本及銷售費用增加所致。一季度整體毛利率35.32%,同比上升2.61個百分點,規模效應進一步體現。凈利率23.95%,同比下降0.14%,主要系費用端變化,其中管理費用率6.88%,下降0.95pct等。

  軍航復材的增長勢頭正旺,民航國產替代路徑清晰

  航空復合材料時代已來,復合材料在航空器上的應用已成為飛機結構的主要材料之一。十四五期間,我國以殲-20、運-20、直-20為代表的先進航空裝備將迎來換裝列裝的高峰時期,公司是軍航尤其是預浸料的核心供應商,技術、規模優勢明顯,將核心受益這一進程。公司在民航領域,通過了中國商飛特種工藝能力鑒定和供應商綜合能力評估。兩種C919國產預浸料在新生產線驗證中通過中國商飛PCD預批準。伴隨著我國C919首架的交付,及后續國產替代的推進,受益路徑也十分清晰。

  投資建議:維持“買入”評級

  公司作為航空復材預浸料核心企業,十四五期間,將核心受益于新機型放量帶來的規模性增長,是公司業績增長的地基。同時公司在民航領域的技術、研發等先發優勢,未來民航的受益也是清晰可見,其對應的民航復材預浸料長期空間十分巨大。預計2021-2023年凈利潤6.88/ 9.81 /13.02億元,當前股價對應PE= 50.7 /35.5/26.8x,維持“買入”評級.

  風險提示:交付不達預期,價格調整幅度較大

  

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