平安證券-日月股份-603218-風電鑄件量利齊升推動業績高增,后續成長路徑清晰-210423

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日期:2021-04-23 17:54:22 研報出處:平安證券
股票名稱:日月股份 股票代碼:603218
研報欄目:公司調研 皮秀,朱棟,王霖  (PDF) 4 頁 589 KB 分享者:pen****12 推薦評級:推薦
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研究報告內容
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  投資要點

  事項:

  公司發布2020年報,實現營收51.11億元,同比增長46.61%,歸母凈利潤9.79億元,同比增長94.11%,扣非后凈利潤9.59億元,同比增長95.45%,EPS 1.01元;擬每10股派發現金股利3.20元(含稅)。http://www.myopvideo.com【慧博投研資訊】公司同時發布2021年一季報,實現營收12.55億元,同比增長50.71%,歸母凈利潤2.72億元,同比增長108.88%,扣非后凈利潤2.54億元,同比增長102.66%。http://www.myopvideo.com(慧博投研資訊)公司2020年業績符合市場預期,2021Q1業績略超市場預期。

  平安觀點:

  風電鑄件量利齊升推動2020年業績高增。公司2020年歸母凈利潤9.79億元,同比增長94.11%,業績的高增主要得益于風電搶裝背景下風電鑄件業務量利齊升。具體來看,2020年公司風電鑄件出貨量37.88萬噸,同比增長約48%,收入規模44.5億元,同比增長約56%;公司風電鑄件的出貨量增速低于國內風電新增裝機的增速,主要還是受到產能的限制。2020年風電鑄件單噸收入約11760元,同比提升約5%,結合成本端的良好管控,風電鑄件毛利率同比提升約5.2個百分點,達到30.9%(在運費歸入銷售費用的同一口徑之下)。除了風電鑄件以外,公司另一大重要業務注塑機鑄件收入規模和毛利率均相對平穩。此外,在規模效應和良好的費用管控之下,2020年公司研發及三費合計的費用率6.12%,在同一口徑下同比下降約1個百分點,也對業績高增形成貢獻。

  2021Q1業績好于預期,凸顯優秀的成本管控能力。2021Q1,公司收入規模環比小幅下降,歸母凈利潤環比基本持平,好于預期;估計一季度鑄件出貨量11-12萬噸,其中風電鑄件8.5-9萬噸。盈利水平方面,2021Q1的綜合毛利率28.83%,估計同一口徑下環比基本持平;2021年以來,生鐵等原材料價格上漲,對中游制造環節形成成本壓力,公司克服原材料漲價影響,維持了較高的毛利率水平,可能與產品結構優化(大型鑄件產品比例提升)、自主精加工比例提高、生產工藝優化以及通過加強內部管理實現降本增效等諸多因素有關。

  產能擴張路徑清晰,未來增長動能充足。截至2020年底,公司鑄件毛坯名義產能40萬噸(產能利用率可超100%),2020年5月開始建設的年產18萬噸海裝關鍵鑄件項目(二期8萬噸)預計將在2021年3季度建設完成并試生產,屆時將形成48萬噸的毛坯產能;根據公司2021年經營計劃,還將適時啟動年產15萬噸鑄造產能再擴產項目建設。精加工方面,2019年底公司形成10萬噸精加工產能,可轉債募集項目“年產12萬噸海裝關鍵鑄件精加工項目”從2020年7月份開始穩步釋放產能,預計將在2021年建設完成并達產,屆時公司將形成年產22萬噸精加工產能;2020年定增募投的“年產22萬噸大型鑄件精加工項目”處于設計和規劃中,投產后公司精加工產能將達到44萬噸。大型化鑄件產能方面,2019年9月建成年產10萬噸大型化產品鑄造產能,2020年公司海上風電鑄件交貨超5萬噸,2021年3季度將再新增8萬噸大型化產品產能。

  成本優勢依然明顯,研發驅動技術領先和新興業務的培育。參考2020年財務數據,與主要競爭對手相比,公司在單噸鑄件的原材料、人工、制造費用等方面的成本優勢依然明顯。2020年公司投入研發費用2億元,同比增長約48%,鞏固了在球墨鑄鐵厚大斷面方面的技術領先優勢;與國際客戶合作設計和規劃,開展海外市場海上風電鑄件的生產準備和技術消化;完成核反應廢料轉運儲存罐產品試制和性能測試,有望批量生產并成為公司新的業務增長點。整體看,公司正在逐步從成本領先、規模領先向技術領先邁進,不斷夯實競爭壁壘。

  投資建議。維持盈利預測,預計2021-2022年歸母凈利潤13.35、16.85億元,對應的EPS 1.38、1.74元,動態PE 25.0、19.8倍。風電鑄件競爭格局相對較好,公司作為風電鑄件龍頭具有較大成長空間,維持公司“推薦”評級。

  風險提示。1、國內外風電市場需求受政策以及疫情等因素影響,存在一定的不確定性。2、公司主要原材料為生鐵和廢鋼,如果未來原材料價格大幅上漲,可能導致綜合毛利率水平不及預期。3、新產能建設涉及環保等因素,可能存在建設進度不及預期的風險。

  

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