國信證券-移遠通信-603236-平臺型模組龍頭，成長空間廣闊-210802

　　平臺型蜂窩物聯網模組龍頭

　　移遠通信是平臺型的蜂窩模組龍頭，擁有全面的產品體系，無差別面向下游物聯網應用領域，2020年出貨量全球市占率達到37%。http://www.myopvideo.com【慧博投研資訊】其平臺性還體現在健全的全球渠道體系、全面的認證體系、多樣的芯片平臺等方面。http://www.myopvideo.com（慧博投研資訊）公司主要核心團隊脫胎于SIMCom，對模組業務理解深厚。在積極擴張戰略指導下，公司近年來營收實現高速增長，但凈利率承壓。我們認為長期來看盈利能力有觸底回升趨勢。

　　模組市場加速增長，競爭格局持續優化

　　在物聯網連接數增長勢頭強勁、連接技術迭代升級的背景下，物聯網模組行業加速增長，處于量價齊升的高景氣周期，預計2024年市場規模達到115億美元。其中車聯網將是最大的下游應用市場。而模組行業競爭格局則呈現明顯的“東升西落”趨勢，國產公司不斷崛起，且市場集中度有望進一步提升。

　　競爭優勢出眾，模組業務領跑全球

　　公司的核心競爭力包括：1)產品布局全面，面向全域物聯網應用；2)研發實力出眾，前沿領域獲先發優勢;3)完備的全球營銷和服務支持體系;4)規模優勢顯著，自有工廠壓縮成本；5)完善的供應體系；6)中國工程師紅利顯著。

　　產業鏈延伸，打開成長天花板

　　公司以模組業務為核心進行產業鏈延伸布局，如天線、云和服務等。一方面有望打開成長天花板；另一方面，天線、云和服務等具備更高的毛利率水平，成為公司盈利能力改善的長期落腳點。

　　看好公司業務布局和長期發展，維持“買入”評級

　　看好公司的成長空間和競爭力，我們預計公司21~23年歸母凈利潤分別為3.6/6.2/9.5億元，對應PE分別為59/34/22倍。參考可比公司估值及絕對估值法，股票合理價值為191.3-210.8元左右，維持“買入”投資評級。

　　風險提示

　　1、上游芯片緊缺持續；2、車聯網等下游領域發展不及預期；3、市場競爭加劇，價格戰激烈。