國信證券-移遠通信-603236-平臺型模組龍頭,成長空間廣闊-210802

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日期:2021-08-02 13:59:45 研報出處:國信證券
股票名稱:移遠通信 股票代碼:603236
研報欄目:公司調研 馬成龍,陳彤  (PDF) 46 頁 1,466 KB 分享者:with******m22 推薦評級:買入
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研究報告內容
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  平臺型蜂窩物聯網模組龍頭

  移遠通信是平臺型的蜂窩模組龍頭,擁有全面的產品體系,無差別面向下游物聯網應用領域,2020年出貨量全球市占率達到37%。http://www.myopvideo.com【慧博投研資訊】其平臺性還體現在健全的全球渠道體系、全面的認證體系、多樣的芯片平臺等方面。http://www.myopvideo.com(慧博投研資訊)公司主要核心團隊脫胎于SIMCom,對模組業務理解深厚。在積極擴張戰略指導下,公司近年來營收實現高速增長,但凈利率承壓。我們認為長期來看盈利能力有觸底回升趨勢。

  模組市場加速增長,競爭格局持續優化

  在物聯網連接數增長勢頭強勁、連接技術迭代升級的背景下,物聯網模組行業加速增長,處于量價齊升的高景氣周期,預計2024年市場規模達到115億美元。其中車聯網將是最大的下游應用市場。而模組行業競爭格局則呈現明顯的“東升西落”趨勢,國產公司不斷崛起,且市場集中度有望進一步提升。

  競爭優勢出眾,模組業務領跑全球

  公司的核心競爭力包括:1)產品布局全面,面向全域物聯網應用;2)研發實力出眾,前沿領域獲先發優勢;3)完備的全球營銷和服務支持體系;4)規模優勢顯著,自有工廠壓縮成本;5)完善的供應體系;6)中國工程師紅利顯著。

  產業鏈延伸,打開成長天花板

  公司以模組業務為核心進行產業鏈延伸布局,如天線、云和服務等。一方面有望打開成長天花板;另一方面,天線、云和服務等具備更高的毛利率水平,成為公司盈利能力改善的長期落腳點。

  看好公司業務布局和長期發展,維持“買入”評級

  看好公司的成長空間和競爭力,我們預計公司21~23年歸母凈利潤分別為3.6/6.2/9.5億元,對應PE分別為59/34/22倍。參考可比公司估值及絕對估值法,股票合理價值為191.3-210.8元左右,維持“買入”投資評級。

  風險提示

  1、上游芯片緊缺持續;2、車聯網等下游領域發展不及預期;3、市場競爭加劇,價格戰激烈。

  

  

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