西南證券-中科創達-300496-2021年半年報點評：三大領域景氣持續，共同拉動業績高增-210730

　　業績總結：公司2021年H1實現營業收入16.94億元，同比增長61.4%，兩年CAGR為51.8%；實現歸母凈利潤2.77億元，同比增長58.9%，兩年CAGR為77.2%。http://www.myopvideo.com【慧博投研資訊】整體業績表現優異，貼近預報上沿邊際，存在3000萬元左右的匯兌損益，略微影響凈利率；三大板塊業務在2020年全年高增長的情況下增速仍有提升，智能軟件（+30%）、智能汽車（+70%）、物聯網（+137%），彰顯公司優質成長性。http://www.myopvideo.com（慧博投研資訊）

　　5G換機潮注入新活力，智能軟件業務增量可觀。2021年上半年5G手機出貨量大幅增加，公司智能軟件業務充分收益，報告期內實現營業收入7.28億元，同比增長30.2%。公司深耕智能OS技術十余年，與高通形成深度合作綁定，具備“芯片+全?！钡募夹g稀缺性和承上啟下的生態地位必要性，上下游客戶皆對公司產品依賴性較強。未來1-3年，伴隨5G智能終端的芯片迭代、新機型推出、應用算法升級等，該板塊業務仍將貢獻不俗增量。

　　軟件定義汽車成為行業共識，前瞻性布局持續兌現收益。報告期內公司智能網聯車業務實現營業收入4.93億元，同比增長70%，其中軟件許可模式表現亮眼，增速達到92%。公司早在2013年便切入智能汽車領域布局，期間以優勢智能OS技術為基，通過內生+外延的方式逐步完善板塊技術拼圖，為全球超200家企業提供從操作系統開發、核心技術授權到應用個性定制的全套整體智能駕駛艙軟件解決方案和服務，搭建起“技術+生態”的強大競爭壁壘，先發卡位優勢明顯。未來3-5年，智能汽車滲透率仍有較大提升空間，更多功能的車載軟件需求將持續放大，公司智能汽車業務前期播種迎來持續收獲季節。

　　泛物聯網領域空間逐漸打開，引領生態共享成長。2021年H1，公司智能物聯網業務實現營業收入4.68億元，同比增長137.2%。公司擁有“核心板+操作系統+核心算法”一體化的SoM及相關開發平臺產品，將技術與生態優勢引入物聯網領域加速產業融合發展。報告期內，公司持續深化與華為Harmony的生態合作，面向各領域的鴻蒙IoT操作系統發行版正逐步推出；同時發布軟硬一體的TurboXEB5邊緣智能站，并在智能工業率先落地。未來5-10年，隨著物聯網基礎設施逐漸完善，下游場景將逐步拓寬，工業物聯網等相關應用亟待規?；涞?，公司業務邊際隨行業一同拓寬，支撐長期成長。

　　盈利預測與投資建議。預計2021-2023年兩年歸母凈利潤復合增速達53.9%，公司憑借“技術+生態”牢牢占據萬物智聯浪潮卡位，短中長期皆有穩固邏輯支撐，給予2022年70倍PE，對應目標價172.20元，上調至“買入”評級。

　　風險提示：5G手機銷量不及預期；物聯網、車聯網滲透率提升不及預期；國際內外部政策環境波動風險。