國金證券-宇瞳光學-300790-安防鏡頭龍頭,消費級監控打造第二成長曲線-210805

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日期:2021-08-05 22:49:34 研報出處:國金證券
股票名稱:宇瞳光學 股票代碼:300790
研報欄目:公司調研 樊志遠,劉妍雪,鄧小路  (PDF) 24 頁 1,476 KB 分享者:moon******ial 推薦評級:買入(首次)
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研究報告內容
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  公司是安防鏡頭龍頭,受益定焦鏡頭需求旺盛、公司2021年業績高增長。http://www.myopvideo.com【慧博投研資訊】1)公司主營安防鏡頭,專注于定焦、小倍率變焦鏡頭生產與銷售,2020年公司安防鏡頭市占率超30%,其中公司在定焦鏡頭、小倍率變焦鏡頭市占率近40%。http://www.myopvideo.com(慧博投研資訊)2)2021年受益于下游定焦鏡頭需求旺盛,公司營收、出貨量快速增長,2021年Q1公司營收同增97%。鏡頭是重資產行業,2020年公司固定資產周轉率為2.4次,稼動率提升帶動公司盈利能力攀升,2021年Q1公司凈利率同比提升5pct至13%。預計公司H1歸母業績達1.3~1.5億,同增187%~231%。

  預計未來定焦鏡頭穩健增長,大變焦鏡頭快速放量。1)展望未來,我們認為農村安防、企業數字化升級助力安防鏡頭行業穩健增長。2020年安防鏡頭出貨量達3.75億顆,預計2020~2023年行業出貨量CAGR達9%。2)考慮公司技術優勢、自動化優勢、規模優勢顯著,未來公司在定焦鏡頭市占率有望持續攀升,未來三年公司定焦鏡頭收入CAGR為19%。3)大倍率變焦鏡頭附加值更高(單價是定焦鏡頭的10倍)、利潤率更高(2020年公司變焦鏡頭毛利率超30%、定焦鏡頭毛利率僅17%),公司積極布局大變焦產品、預計未來伴隨產品放量,未來三年公司變焦鏡頭收入CAGR達36%。

  家庭監控市場方興未艾,消費級產品打造公司新增長極。家庭安全監控產品為家庭監控攝像頭、可視門鈴、可視智能門鎖。2020年全球家庭安全監控出貨量達1.64億臺,中國家庭安全監控出貨量達0.33億臺,預計未來三年CAGR達40%。我們估算中國家庭安全監控天花板在5億臺,目前行業滲透率不足10%,預計未來三年公司消費級鏡頭CAGR達90%。

  車載鏡頭未來可期。1)我們預計2025年車載鏡頭市場規模超300億元、遠超安防鏡頭市場規模(100億)。2)公司積極布局車載鏡頭,目前已有后裝產品出貨,車載鏡頭對耐熱性要求較高、需采用玻璃或玻塑混合鏡頭,公司兼具玻璃鏡片、塑料鏡片制作工藝,且和???、華為安防部門合作多年,我們預計三年后公司有望順利導入前裝市場,為公司貢獻增量利潤。

  盈利估值與估值:預計公司2021~2023年業績為3.3、4.0、5.0億元,同增160%、21%、25%。給予公司買入評級,目標價57元(302022EPS)。

  風險:傳統安防需求不及預期、消費類鏡頭增長不及預期、高端鏡頭市場拓展不及預期、市場競爭加劇、客戶相對集中。

  

  

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