光大證券-建筑裝飾行業基建公募REITs專題研究之五:公募REITs試點范圍拓寬,政策支持升級僅是開始-210705

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日期:2021-07-05 13:15:13 研報出處:光大證券
行業名稱:建筑和工程行業
研報欄目:行業分析 孫偉風  (PDF) 5 頁 340 KB 分享者:abcd******888 推薦評級:買入
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研究報告內容
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  事件:

  2021年7月2日,國家發改委發布了《關于進一步做好基礎設施領域不動產投資信托基金(REITs)試點工作的通知》(簡稱958號文)及其附件《基礎設施領域不動產投資信托基金(REITs)試點項目申報要求》。http://www.myopvideo.com【慧博投研資訊】

  點評:

  958號文放寬公募REITs試點范圍(區域擴大,行業領域擴大),對發起人資產規模及擴募能力提出要求,明確回收資金再投入的新項目以及積極推動公募REITs的項目單位在同等條件下可獲得中央預算內投資、地方政府專項債券的優先支持。http://www.myopvideo.com(慧博投研資訊)

  區域及行業領域較586號文明顯擴充,亮點在保障性租賃住房及旅游基礎設施

  在項目試點區域方面,958號文強調“全國各地區符合條件的項目均可申報”,重點支持范圍增加了“黃河流域生態保護和高質量發展”區域。

  在項目試點行業方面,958號文擴充了能源基礎設施范圍,新增了租賃住房、水利設施、旅游等基礎設施領域。958號文在此前發改辦投資〔2020〕586號的倉儲物流、收費公路、污水垃圾處理、城鎮供水電氣熱、數據中心、5G等新型基礎設施和智慧城市等7大重點聚焦行業基礎上,新增清潔能源、租賃住房、水利設施、旅游等行業領域,使公募REITs不僅限于“新老基建”的范疇。

  將公募REITs打造為資產證券化平臺,提升對原始權益人的吸引力

  基建公募REITs不僅僅是一個產品,更多是要打造成基礎設施(廣義范疇)的資產證券化平臺。985號文要求“首次發行基礎設施REITs的項目,當期目標不動產評估凈值原則上不低于10億元”,同時提出“發起人(原始權益人)具有較強擴募能力,以控股或相對控股方式持有、按有關規定可發行基礎設施REITs的各類資產規模(如高速公路通車里程、園區建筑面積、污水處理規模等)原則上不低于擬首次發行基礎設施REITs資產規模的2倍?!?/p>

  985號文規定了央企的跨地區打包項目,可將申報請示文件和項目申報材料直接報送國家發改委,簡化了央企申報路徑,提升項目申報的效率。同時,985號文明確提出“90%(含)以上的凈回收資金應當用于在建項目或前期工作成熟的新項目”,明確回收資金再投入的新項目以及積極推動公募REITs的項目單位(發起人)在同等條件下可獲得中央預算內投資、地方政府專項債券的優先支持。

  投資建議:985號文的政策支持升級僅是開始。前期公募基建REITs所限定的范圍較窄,無法解決大規模存量資產盤活問題,也無法緩解政府部門杠桿率壓力。我們強調后續政策或將持續放寬,配套文件將逐步落地。公募基建REITs的持續落地,將帶來建筑公司價值重估。隨著法規完善,REITs出表屬性將強化,或帶來1)中期基建投資增速預期的上修;2)建筑企業報表的改善(增厚利潤表,資產負債率降低),且后續擴張將突破資產負債率限制。建議關注:1)報表內無形資產占總資產比重較高,將直接受益于基建REITs推進的中國交建、中國電建;2)受益于基建投資預期上修;借助基建REITs,后續擴張可突破資產負債率限制的中國鐵建、中國中鐵、中國建筑、中國中冶。

  風險分析:基礎設施項目經營風險;基金價格波動風險;流動性風險;稅收等政策調整風險;終止上市風險。

  

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