天風證券-紡織服裝行業制鞋產業系列報告一:從豐泰企業看Nike核心供應商成長之路-210422

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日期:2021-04-23 13:10:11 研報出處:天風證券
行業名稱:紡織服裝行業
研報欄目:行業分析 孫海洋,范張翔  (PDF) 18 頁 605 KB 分享者:vic****cb 推薦評級:強于大市
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研究報告內容
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  豐泰:Nike主要供應商之一,鞋履制造跨國集團

  豐泰企業是Nike主要供應商之一,也是全球著名的鞋履制造商之一。http://www.myopvideo.com【慧博投研資訊】公司成立于1971年,以制造運動鞋為主業,總部位于中國臺灣,1992年臺灣證券交易所上市。http://www.myopvideo.com(慧博投研資訊)目前有越南、印度、中國大陸及印尼四大生產基地。中國、越南、印尼和印度產量貢獻分別為9%、52%、13%和26%;越南地區人數最多,截至2019年底達到7.02萬人,占比53%。

  豐泰第一大客戶Nike收入占比超80%,自1971年豐泰成立之初與NIKE確立合作關系,后續憑借穩定的生產量、優質產品和強勁研發實力獲得Nike認同;至今公司與Nike合作時間已達近50年。2019年公司生產的鞋類產品占Nike全球總出貨量的1/6,并且長期以來Nike訂單占公司收入比重達80%以上。

  2019年公司營收739.3億新臺幣(約合172.11億人民幣),同比增長14.62%,2011-19年復合增速9.62%。2020Q1-3營收513.4億新臺幣(約合120.55億人民幣),同比減少6.55%,主要系國際疫情影響。2020Q1-3毛利率和凈利率分別為23.43%和7.14%,較2019Q1-3略有減少,主要系疫情影響。

  全球鞋履市場成長空間廣闊,運動鞋增速最高,行業集中度持續提升

  全球鞋履行業市場規模較大且維持穩定增長。根據Statista數據統計,2019年全球鞋履市場銷售規模達4351.39億美元,預計2023年,全球鞋履市場銷售規模將增至5127.36億美元,年均增長率預計4.2%。

  運動鞋履產業集中度高,龍頭占據大部分市場份額。全球前五大運動鞋服品牌耐克、阿迪達斯、VF、UA和斯凱奇市占率在過去幾年出現較大增長,2012年CR5為29.6%,2018年增長至35.6%,其中耐克和阿迪的增長速度最快,分別增長2.2 pcts和1.3 pcts,頭部效應明顯。

  專業化分工趨勢明顯,世界制鞋產業向東南亞國家轉移。其主要原因系:1.具備較好的外貿環境。2.具備較低生產成本。3.中國大陸有全球最完善的鞋履原材料配套供應。

  豐泰成長啟示:自動化改革+自主研發驅動持續成長

  豐泰企業對技術創新十分重視,將產能向越南、印度等低成本地區轉移,核心研發團隊依然保留在中國臺灣總部。1992年豐泰在中國臺灣總部成立Nike第一個亞洲研發中心,隨后不斷擴大研發規模,2015年豐泰首次在越南設立海外研發中心。公司逐年增加研發投資,1994-2019年從6021.98萬元增長至5.93億,復合年均增速11.01%。公司研發費用率長期維持高位,占營收比重維持在3.5%左右。

  公司持續優化海外產能布局,積極運用各區域技術及成本優勢,分散經濟與政治區域性風險,為客戶提供具有價格競爭力的產品。近年來公司產能利用率持續達到90%以上,2019年最高達到99%;2019年成品鞋產量超過1.23億雙,同比增長7.2%。

  自動化升級持續賦能,人均產出穩步提升:公司人均鞋品產出2012年的757雙增長至2019年的897雙,復合年均增速達到2.46%;人均銷售額隨之呈現同步增長趨勢,復合年均增速達到1.79%。

  風險提示:原材料價格波動上升;人力成本波動上升;貿易政策影響等。

  

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