華泰證券-盛和資源-600392-乘稀土景氣東風,積極擴產-210423

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日期:2021-04-23 17:35:41 研報出處:華泰證券
股票名稱:盛和資源 股票代碼:600392
研報欄目:公司調研 李斌  (PDF) 7 頁 397 KB 分享者:zjp****88 推薦評級:增持(上調)
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研究報告內容
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  20年歸母凈利潤同比增218.43%,上調至“增持”評級

  4月22日公司披露年報,20年實現營業收入81.57億元,同比增17.20%;實現歸母凈利潤3.23億元,同比增218.43%,高于此前我們預期(20年2.02億);20年業績上升主因公司持有的芒廷帕斯礦山經營有限公司于紐交所重組上市,公司因履行合作協議獲取收益約4.87億元,且報告期內公司主要產品價格上升。http://www.myopvideo.com【慧博投研資訊】我們預計21-23年公司EPS為0.66/0.85/0.87元(前值0.12/0.13/-元),上調至增持評級。http://www.myopvideo.com(慧博投研資訊)

  20年公司業績增長得益于主要產品價格上漲和MP(MPUS)獲取收益

  報告期內,公司多數產品銷量下降,但稀土精礦因為包銷MP產品,增幅明顯;產品價格上漲一定程度上沖抵了銷量下跌的影響,公司毛利合計14.53億,增47.23%,毛利率17.81%,增3.63 pct。公司稀土氧化物/稀土金屬/稀土鹽類/鋯英砂/鈦精礦/金紅石/稀土精礦,銷量同比-8.68%/6.54%/-40.91%/-28.28%/-40.62%/-38.61%/69.23%,價格同比39.69%/3.14%/-9.39%/-5.04%/7.32%/26.93%/13.69%。報告期內,公司持有的MPMINEOPERATIONSLLC(MPUS)在紐約證券交易所重組上市,據相關協議公司獲得收益以及獎勵股份使20年歸母凈利潤增加4.87億元。

  21-22年公司將繼續提升稀土金屬和鈦鋯產品產銷量

  據財報,公司計劃21年實現營收90億元,利潤同比實現較大幅度增長。據21.01.19《2021-2022年經營發展規劃》,21/22年期間,稀土礦(托管和包銷產品)產銷目標為5/5.5萬噸,較20年-28.40%/-21.24%;稀土氧化物產銷目標6530/8260噸,較20年-9.60%/14.35%;稀土金屬產銷目標9760/10270噸,較20年8.12%/13.77%;鈦鋯產品產銷目標30/41萬噸,較20年30.73%/78.67%。公司計劃通過擴大規模、降本增效,努力實現到22年營收超過100億元,凈利率5%。此外公司連云港150萬噸鋯鈦選礦項目計劃21.09建成投產,據可研滿產后有望形成年均1.58億元凈利潤。

  乘稀土景氣東風,上調至“增持”評級

  鑒于稀土行業下游領域需求有望持續向好,21年或出現供不應求格局,行業高景氣度延續,稀土價格有望持續上行,疊加公司未來產銷有望實現提升,我們上調盈利預測和公司評級,預計21-23年歸母凈利潤為11.52/14.95/15.22億元??杀裙?1年平均Wind一致預期PE 34.1倍,給予公司估值21年34.1倍PE,21年EPS 0.66元,對應目標價為22.51元,上調至增持評級。

  風險提示:稀土等產品價格下跌,影響盈利同時造成較大規模資產減值;不可抗因素導致原料無法進口或者產能停產。

  

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