開源證券-福耀玻璃-600660-公司信息更新報告:產品升級+業務拓展,中報業績符合預期-210805

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日期:2021-08-05 23:59:41 研報出處:開源證券
股票名稱:福耀玻璃 股票代碼:600660
研報欄目:公司調研 鄧健全  (PDF) 4 頁 394 KB 分享者:yang******ing 推薦評級:買入
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研究報告內容
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  公司2021H1歸母凈利潤同比增長83.54%,毛利率保持穩定

  8月5日,公司發布2021年中報,2021H1實現營收115.43億元,較2020H1增長42.14%,較2019H1增長12.21%;毛利率為40.61%,較2020全年+1.10pcts;歸母凈利潤為17.69億元,較2020H1增長83.54%,較2019H1增長17.51%。http://www.myopvideo.com【慧博投研資訊】考慮到公司2021H1匯兌損失為1.72億元,2020H1匯兌收益為1.28億元,若扣除匯兌損益影響,上半年利潤總額同比增長116.06%。http://www.myopvideo.com(慧博投研資訊)公司2021Q2單季度實現營收58.37億元,同比增長47.75%,實現歸母凈利潤9.14億元,同比增長81.34%。上半年業績符合預期,天幕+多功能玻璃滲透率提升與鋁飾條業務整合發力有望為下半年業績貢獻重要增量,我們上調公司盈利預測,預計2021-2023年公司歸母凈利潤為40.0(+2.4)/49.0(+1.7)/58.2(+0.9)億元,對應當前股價PE為33.9/27.6/23.3倍,維持“買入”評級。

  天幕+多功能玻璃占比穩步提高,浮法玻璃毛利率同比+6.27pcts

  2021H1公司汽車玻璃營收為103.67億元,同比增長42.02%,毛利率為34.63%,較2020年全年+0.16pcts。浮法玻璃營收為19.36億元,同比增長50.16%,毛利率為42.56%,同比+6.27pcts,較2020年全年+4.15pct。2021年以來浮法玻璃價格持續上漲,公司營收毛利雙升。同時公司汽玻產品持續升級,天幕、可調光、HUD、隔熱、隔音、防紫外線、憎水、包邊模塊化等高附加值產品占比不斷提升,較2020H1上升1.54pcts,較2019H1上升3.21pcts。

  飾條業務貢獻增量,預計全年有望扭虧為盈

  公司2019年收購德國SAM鋁飾條資產,強化汽玻產品集成化能力。公司對鋁飾條業務進行垂直一體化整合,從上游鋁錠到最終成品均有布局,有望復制汽玻業務降本增效的能力。受益汽玻業務廣泛的客戶群,鋁飾條客戶開拓順利,有望貢獻增量業績。SAM公司并表后處于整合期,業績尚處虧損狀態但2020年以來逐季減少,我們預計其業績拐點將至,2021年全年有望扭虧為盈。

  風險提示:疫情反彈、乘用車銷量增速放緩、天幕玻璃滲透率不及預期

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