華福證券-上海家化-600315-2021年Q1業績點評:改革成效日顯,業績復蘇良好-210422

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日期:2021-04-23 21:30:47 研報出處:華福證券
股票名稱:上海家化 股票代碼:600315
研報欄目:公司調研 聶博雅  (PDF) 3 頁 450 KB 分享者:las****ng 推薦評級:審慎推薦
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研究報告內容
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  公司改革成效日顯,業績復蘇良好,毛利率提升,運營效率改善。http://www.myopvideo.com【慧博投研資訊】

  2021Q1公司實現營收21.1億元,同增27.04%;歸母凈利1.69億元,同增41.92%;扣非歸母凈利1.99億元,同增53.05%。http://www.myopvideo.com(慧博投研資訊)公司毛利率同比增長3.45%至64.77%。公司護膚產品平均售價為24.33元/支,同增15.97%;個護家清產品平均售價為8.61元/支,同增11.03%;母嬰產品平均售價為13.3元/支,同增2.66%;合作品牌平均售價為23.1元/支,同增10.99%。公司運營效率提升,Q1營業周期為154天,同比縮短約43天。

  分品類看,個護家清營收占比最高,護膚品營收增速最快。

  個護家清(六神、家安等)實現營收9.91億元,同增28.8%;護膚(佰草集、玉澤、典萃、高夫、雙妹、美加凈)實現營收5.48億元,同增41.3%;母嬰(啟初、湯美星)實現營收4.89億元,同增13%;合作品牌(片仔癀、艾合美、碧緹絲、芳芯)實現營收0.85億元,同增20%。

  分品牌看,佰草集扭虧為贏,高端品牌雙妹的收入增速最快。

  分品牌來看,佰草集扭虧為盈,1季度收入實現同比100%的增長,主要源于線下經營不善的門店清理以及線下渠道的增長。公司高端品牌雙妹同比增長120%,增速最快。高夫同比增長80%。典萃收入實現同比100%增長,啟初同比增長超過60%。玉澤由于去年基數較高,Q1收入增速回落。

  分渠道看,公司線下反彈勢頭強勁,百貨渠道表現最好。

  公司線下整體同比增速超過28%,百貨、CS和商超渠道報告期內分別實現170%、90%和15%的增長。線上渠道高個位數增長。

  盈利預測:公司作為國貨化妝品龍頭,品牌文化積淀深厚。經過渠道梳理,公司運營效率有所提升,產品推新迭代速度較快,線上渠道仍有較大發展空間。我們預測2021-2023年歸母凈利潤為5.85、7.84、10.13億元,當前市值對應PE分別為58、43、33倍,維持“審慎推薦”評級。

  風險提示:新品推廣不及預期、公域流量競爭加劇。

  

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