國元證券-萬興科技-300624-首次覆蓋報告:數字創意賦能者,云化釋放新動能-210711

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日期:2021-07-11 22:49:34 研報出處:國元證券
股票名稱:萬興科技 股票代碼:300624
研報欄目:公司調研 耿軍軍  (PDF) 43 頁 3,884 KB 分享者:hb***r 推薦評級:買入(首次)
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研究報告內容
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  為什么研究萬興科技?我們認為公司是身處優質賽道的稀缺性資產

  1)稀缺性:公司是A股市場稀缺的消費類軟件標的。http://www.myopvideo.com【慧博投研資訊】消費類軟件常常由于其輕資產、高成長性以及進入成熟期后高ROE的商業模式特點而備受投資者青睞,然而遍歷A股的計算機行業,To C的消費類軟件上市公司較少。http://www.myopvideo.com(慧博投研資訊)隨著國內商業環境的改善,我們可以期待Adobe這樣的公司在中國出現。

  2)好賽道:未來是“Video first”的世界,公司作為國產數字創意龍頭,成長空間廣闊。根據TechCrunch的預測,到2025年,全球創意軟件市場有望接近100億美元。同時,國內版權意識崛起,軟件國產化成為趨勢,疊加短視頻與Vlog蓬勃發展帶來創作需求增長,為公司帶來廣闊發展空間。

  財務角度來看,公司經營健康,股權激勵和逆勢大規模擴張彰顯信心

  2016-2020年,公司營收CAGR達27.61%,毛利率維持在95%左右,主要費用支出來自于廣告宣傳費等銷售費用。純軟件線上交付模式使得公司回款情況較好,2020年凈現比達1.56。2021年4月,公司發布股權激勵計劃草案,全額完成業績要求對應的未來5年收入復合增速目標約為25%,綁定員工利益的同時彰顯發展信心。公司于2020-2021年進行大規模招聘,總員工數接近翻倍,有望把握數字創意軟件在全球所蘊藏的巨大發展機會。

  公司的競爭力源自內生和外延兩個方面,擁抱鴻蒙成為新的發展契機

  公司圍繞Filmora、萬興PDF等明星產品打造護城河,產品全家桶已逐步形成。公司通過投資、并購不斷完善產品線,完成前瞻布局。公司創意品牌定位清晰,充分利用Google、百度等搜索引擎的導流能力,自建平臺的訪問和下載量快速提升。值得關注的是,公司積極擁抱鴻蒙生態,在鴻蒙平板預裝的示范效應下,有望推進產品在移動端和國產生態市場的滲透。

  投資建議與盈利預測

  公司是全球領先的新生代數字創意賦能者,緊抓數字創意產業的歷史機遇。預計公司2021-2023年的營業收入為12.47、15.71、19.61億元,歸母凈利潤為1.68、2.17、2.74億元,EPS為1.29、1.67、2.11元/股,對應PE為42.55、32.91、26.01倍。目前計算機(申萬)指數的PETTM為54.8倍,考慮到數字創意賽道處于高速發展期、公司在產品和營銷方面的競爭優勢、鴻蒙生態有望加速推進公司移動端產品的發展等因素,給予公司2021年55倍的目標PE,目標價為70.95元。首次推薦,給予“買入”評級。

  風險提示

  海外業務發展不及預期,行業競爭加劇,付費率提升不及預期,鴻蒙生態推進不及預期,商譽減值。

  

  

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