浙商證券-儲能行業深度報告：碳中和集結號吹響，儲能賽道一觸即發-210801

　　報告導讀

　　本篇報告我們想強調：儲能作為一種柔性電力調節資源，在全球新能源替代傳統化石能源低碳轉型進程中，具備長期的、正向的、不可替代的社會價值，在新能源消納、調峰調頻等輔助服務、提升電網系統靈活性穩定性的技術必要性已得到充分驗證。http://www.myopvideo.com【慧博投研資訊】經濟性只是短期的摩擦性因素，投資者更需具備“終局”意識，關注儲能資產長期定價邏輯的根源。http://www.myopvideo.com（慧博投研資訊）

　　投資要點

　　剛需驅動：新型電力系統核心資產，全球能源轉型關鍵賽道

　　當前全球風光發電量占比9%，預計2050年達56%。風光發電資源稟賦與負荷匹配度低，大規模開發并網后，對電網安全運行和電力可靠供應帶來挑戰。電化學儲能解決風光發電出力波動性、平衡電源與負荷側功率，是提高電力系統供應安全性、靈活性和綜合效率的重要環節，也是支撐能源轉型的關鍵技術，其必要性已得到充分論證。

　　政策催化：全球政策支持力度空前，市場化機制進一步完善

　　全球電力市場機制及政策不盡相同，但對儲能的需求趨勢高度一致。中國：新一輪儲能頂層政策已出臺，行業加速發展預期抬升：電源側新能源配儲政策“加持”，2020年已實現快速增長且有望快速起量；電網側價格機制仍在探索，遠期輔助服務空間巨大；用戶側得益于分時電價改革超預期，工商業儲能盈利模型更為優化，或加速形成市場化力量。海外：歐美地區電力交易高度市場化，儲能可參與市場交易，具備豐富受益來源，疊加高電價與補貼政策，經濟性優、市場需求大。南非地區電力基礎設施薄弱，儲能提升電力供應穩定性，有望成為下一個藍海市場。

　　市場空間：2025年全球規模超千億，5年成長空間超過10倍

　　2020年全球新增裝機4.7GW，同比+62%，2016-2020年CAGR=46%，市場規模高速增長。根據我們搭建測算模型，2025年中國儲能預計新增45GWh，“十四五”期間裝機CAGR=70%，對應市場規模499億元。2025年全球儲能預計新增172GWh，5年CAGR=75%，對應市場規模2370億元。中國及全球5年增長空間均超過10倍，是碳中和彈性最大賽道，建議積極布局相關企業獲得超額收益。

　　投資建議：電池環節價值量高，逆變器彈性大，推薦龍頭及高成長企業

　　電池與逆變器環節系統成本占比最高，分別為60%和20%，是產業鏈中高景氣度方向，相關企業有望充分受益行業紅利。從彈性測算結果看，逆變器環節彈性相比鋰電池更大。建議關注寧德時代（電池技術優勢+超前布局）、陽光電源（電力電子與系統集成能力）、派能科技（純正戶用儲能標的）、錦浪科技（儲能逆變器開始放量）、固德威（儲能系統收入彈性大）和億緯鋰能（多元儲能業務快速發展）。

　　風險提示：

　　政策落地不及預期，儲能成本下降不及預期等。