東吳證券-策略專題:歐盟碳中和進程-210423

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日期:2021-04-23 11:40:08 研報出處:東吳證券
研報欄目:投資策略 陳李  (PDF) 34 頁 1,647 KB 分享者:liux******250
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研究報告內容
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  事件

  歐盟成為碳中和目標的引領者,研究歐盟碳中和進程極具意義:歐盟提出的氣候中和是更為進取且要求更高的目標。http://www.myopvideo.com【慧博投研資訊】這促使他們采取更為積極且全面的氣候措施來引領全球碳中和的發展,體現了歐盟在氣候方面的領先優勢。http://www.myopvideo.com(慧博投研資訊)因此研究歐盟過往碳中和發展歷史有較大的參考意義。

  觀點

  歐盟過往碳達峰主要有產業結構變動因素,中國需要更為激進的政策才可在2060年實現碳中和:歐盟碳排放于1979年見頂,90年代起從高平臺下行,這主要由于全球化分工的改變,歐洲的大量工業出現轉移,制造業和工業增加值占GDP的比重分別從1991年的19.8%和28.6%下滑至2019年的14.5%和22.2%。而反觀同一時期服務業增加值占GDP的比重保持持續上行,從1991年的59%爬升至2019年的65.5%。

  歐盟在碳中和眾多領域起了領導性作用:1)國際氣候談判:歐盟相比其他發達國家更為積極,率先提出更為激進的2030目標。2)歐洲碳交易所:2005年歐洲碳交易所就開始試水,目前已經對電力和工業行業碳排放有所約束。歐元在未來有望成為全球碳交易的結算貨幣。3)碳稅:歐洲碳稅領先其他大陸18年推出,幾乎所有歐洲國家碳稅均實現了對重排放行業的覆蓋。4)碳邊境稅:碳邊境稅將有效限制碳泄露,保護歐盟企業免遭不公平競爭,并加快全球碳中和的進程。

  歐盟碳排放的收緊對工業品并無顯著影響:1)鋼鐵:鋼鐵產量受政策影響較小,在金融危機前后以外的時期產量基本保持穩定;而鋼鐵價格的波動和碳交易收緊時間不相關。2)原油:自90年代起,伴隨著歐洲經濟和能源結構的調整,原油產量持續下行,但在2013年碳交易大幅收緊后,歐盟原油產量依然維持穩定。3)化工:作為歐洲主要基礎化工產品,丙烯及丁二烯過去10年產量保持穩定,在但2003-2019年期間價格波動較大,價格出現大幅上揚后下降的情況。4)水泥、石灰及石膏:歐元區水泥產量在07年之后大幅下滑,而對應水泥價格在2013年碳交易所政策收緊時期的上行幅度遠不及過往08年之前的上行幅度。

  歐盟在電力、交通運輸、建筑業等領域積極推進,取得了較好的效果:1)電力:歐洲對綠電政策的要求不斷拔升,在2030年可再生能源發生占比提升至65%以上。電力部門或將成為歐洲最早脫碳的行業。2)交運:歐盟政策規定2030年交運部門中可再生能源占比需要達到24%?!把a貼+稅收+積分”是歐洲交運部門脫碳的政策核心。政策的扶持下2020年歐洲電動車滲透率達到8.7%,是中國的逾1.5倍,美國的近3.7倍。3)建筑業:能效提升為歐洲建筑行業脫碳政策核心。英國重視建筑物能效提升,并設定建筑碳排的具體目標;德國更加細化的提出建筑物內供暖、制冷及電力供應需轉向可再生能源;法國則計劃對建筑物的能效改造投入大量資金。

  歐盟碳中和進程對中國的啟示:1)歐盟通過產業轉移和經濟結構調整來降低碳排放的路徑對我國并不適用,未來我國需要依托發展綠電和新興低碳技術實現碳中和。2)未來碳交易排放體系將重塑工業和能源結構,我國需盡快發布和國際接軌的碳交易、碳排放核準等政策,助力人民幣實現國際化。3)參照過往歐盟政策體系框架,未來建筑業和農業有望成為碳中和新的熱點。4)供需才是決定工業品最重要的因素,碳交易將不會對我國制造業產能和價格產生較大的影響。

  風險提示:1)碳中和推進超預期影響企業業績;2)氣候環境災害影響經濟正常運轉;3)碳交易管控推動上游原材料價格上漲。

  

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