西南證券-三花智控-002050-2021年一季報點評:制冷業務恢復,汽零業務持續放量-210423

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日期:2021-04-23 23:59:45 研報出處:西南證券
股票名稱:三花智控 股票代碼:002050
研報欄目:公司調研 龔夢泓  (PDF) 4 頁 647 KB 分享者:he***n
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研究報告內容
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  業績總結:公司發布了2021年一季報,2021Q1實現營收34.1億元,同比增長37.2%,相較于2019年同期增長22.5%;歸母凈利潤3.6億元,同比增長70.4%,相較于2019年同期增長39.2%。http://www.myopvideo.com【慧博投研資訊】

  制冷業務快速恢復,汽零業務高速增長。http://www.myopvideo.com(慧博投研資訊)分產品來看,隨著疫情影響減弱,國內空調市場持續向好,AVC數據顯示,第一季度空調線上/線下銷量同比增長49.2%/80.4%,帶動公司制冷零件訂單大幅增長。隨著空調新能源標準的實施,預期公司電子膨脹閥銷量持續增長。在新能源車的快速發展下,汽零營收發展迅猛,第一季度整體產能飽和,今年汽零營收有望實現高速增長。

  Q1盈利能力穩步提升。報告期內,公司綜合毛利率為27.2%,同比增長0.8pp,較2019年同期增長2pp。我們推測公司毛利率上升主要是利潤率附加值高的產品占比提升,如電子膨脹閥,拉動整體毛利率上升。費用率方面,公司銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別為4.4%/10.8%/-0.3%,同比變動-0.3pp/-0.4pp/1.3pp。綜合來看,公司凈利率為10.7%,同比增加2.2PP,較2019年同期增長1.3pp。

  盈利預測與投資建議。隨著新能源汽車滲透率的提升,新能源車熱管理系統正快速增長。公司技術、規模優勢顯著,預期公司將持續受益于新能源車銷量增長,汽零營收占比持續提升。隨著下游需求的復蘇,預期公司的制冷空調業務將重回增長軌道。預計2021-2023年EPS分別為0.50/0.59/0.68元,未來三年歸母凈利潤將保持18.7%的復合增長率,維持“持有”評級。

  風險提示:原材料價格或大幅波動、新能源汽車銷量不及預期風險。

  

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