安信證券-許繼電氣-000400-盈利能力穩步提升,市場拓展成效顯著-210806

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日期:2021-08-06 13:23:54 研報出處:安信證券
股票名稱:許繼電氣 股票代碼:000400
研報欄目:公司調研 鄧永康,朱凱,王瀚  (PDF) 5 頁 350 KB 分享者:tao****su 推薦評級:買入-A
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研究報告內容
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  ■事件:公司發布2021年半年報。http://www.myopvideo.com【慧博投研資訊】報告期內,公司實現營收49.54億元,同比增長19.61%;實現歸母凈利潤4.29億元,同比增長21.19%;實現扣非歸母凈利潤4.10億元,同比增長52.86%。http://www.myopvideo.com(慧博投研資訊)EPS為0.4259元/股,同比增長21.20%。其中,2021Q2單季度實現營收31.40億元,同比下降3.35%,環比增長69.82%;歸母凈利潤3.46億元,同比增長9.55%,環比增長318.58%。

  ■盈利能力和現金流管理水平持續提升。公司加快建設智能產線,堅持精細管理、完善降本組織架構等,毛利率水平穩步提升,2021H1公司綜合毛利率22.01%,同比提升0.73Pcts,凈利率達到8.67%,同比提升0.12Pcts。其中,營收占比最大的直流輸電、變配電,毛利率分別提升26.64Pcts和0.35Pcts。經營質量方面,公司經營活動產生的現金流量凈額達到4.59億元,同比增長69.72%;同時公司加強了應收賬款管理,期末應收賬款余額為7.83億元,較去年同期下降4.82%;總體來看公司盈利能力和現金流管理水平有所提升。

  ■網內市場份額穩定,網外市場拓展成效顯著。根據中電聯預測,2021年全社會用電量將增長6%-7%,電網工程投資預計也將穩中有升。報告期內公司換流閥等產品在特高壓工程“白鶴灘-江蘇”合計中標3.31億元;直流控制保護系統在特高壓工程“閩粵聯網”中標4,486萬元;智能電能表等產品在國網營銷項目第一次電能表招標采購中合計中標6.31億元;保護產品在南網框招實現較大突破,預制艙、配網產品分別在廣東、云南中標。網外市場拓展成效顯著,中標國電投調相機變壓器組保護設備、配套10千伏充氣柜;鐵路輔助監控系統在國鐵集團合計中標1.5億元;電動汽車智能充換電系統營收同比增長94.88%。

  ■研發投入不斷增長,加快核心產品創新。2021H1公司研發投入為2.25億元,同比增長47.85%。新增授權專利96項,其中發明專利77項;發布新產品80項,完成行業鑒定10項。公司在報告期內拓展新能源場站快速功率控制等市場急需研發項目,布局高精度光功率預測、大型抽水蓄能電站監控等儲備項目。在變電站站域(廣域)和應急保護、智能物聯網電能表,5G電力物聯網通信終端、自主化新一代變電站輔控終端等及技術產品開發取得顯著成果。公司還不斷擴大智能制造專業隊伍,提升高端化數字化制造水平。

  ■碳中和帶來發展新機遇。根據GEIDCO預測,在碳中和約束下,2025年我國電源總裝機達到29.5億千瓦,其中清潔能源裝機17億千瓦,占比達到57.5%。大體量新能源接入將產生嚴重的波動及消納問題,同時,以充電樁為代表的隨機不確定性新興負荷增加對電網的安全穩定運行帶來巨大影響。為此,國網發布“碳達峰、碳中和”行動方案,計劃在“十四五”規劃建成7回特高壓直流,加快構建堅強智能電網,支持分布式電源和微電網發展,拓展電能替代廣度深度。不論是電網建設本身,還是新能源的快速發展,都將給公司帶來發展機遇。

  ■投資建議:維持公司買入-A投資評級,6個月目標20.00元。我們預計公司2021年-2023年的營收分別為121.20、136.51和154.83億元,增速分別為8.3%、12.6%和13.4%,歸母凈利分別為8.76、10.91和13.73億元,增速分別為22.4%、24.5%和25.9%。維持公司買入-A的投資評級,6個月目標價20.00元。

  ■風險提示:下游需求不及預期,原材料價格波動風險,公司市場拓展不及預期等。

  

  

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